5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(l东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故ì)史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持(chí)续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存(cún)在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新药板块的(de)营(yíng)收与去(qù)年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收(shōu)入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分(fēn)领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促(cù)进更(gèng)多优质的医(yī)疗(liáo)资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施(shī)建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场的(de)快(kuài)速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的(de)机(jī)会，实东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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