核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)以其确定(dìng)的(de)股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位，银(yín)行板(bǎn)块将(jiāng)成为高(gāo)股息(xī)策(cè)略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思以股息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有(yǒu)较(jiào)大(dà)的不确定(dìng)性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益(yì)来(lái)看，目(mù)前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望取得相对(duì)不(bù)错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的(de)收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是(shì)行业(yè)基本面(miàn)需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年(nián)的(de)现金分红(hóng)率(lǜ)整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和(hé)城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业(yè)绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不(bù)易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压力(lì)过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利率的下(xià)行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一(yī)步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会(huì)在(zài)下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处(chù)于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆成大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思，干大事者必先苦其心志劳其筋骨什么意思盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也(yě)保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收(shōu)益的(de)溢价(jià)》

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