财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏(xià)天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博(bó)烧(shāo)烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威(wēi)亚(yà)太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的(de)外资系(xì)啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民(mín)生证(zhèng)券(quàn)王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿(yì)港元(yuán)，后者总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎(hū)每(měi)座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度(dù)仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提(tí)升盈利水平。分(fēn)析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过(guò)一段(duàn)时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国(guó)多个地(dì)区(qū)的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高(gāo)端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量(liàng)最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞争时代(dài)后(hòu)，企业(yè)为向高端化(huà)转型已多次(cì)实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近(jìn)几(jǐ)年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中(zhōng)高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了(le)继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠(dié)加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年(nián)跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知(zhī)度或(huò)接受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价(jià)空间较(jiào)大，高端化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩(jì)爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至(zh梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗ì)3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利(lì)释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及(jí)空间，且(qiě)目前行业(yè)格(gé)局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应(yīng)精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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