昨夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革(gé)时代的(de)点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(t饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃óng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会(huì)造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该做(zuò)的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了(le)很(hěn)多的波动(dòng)，这(zhè)可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动(dòng)来自于(yú)另外一个(gè)地方，他们(men)可(kě)能在过去(qù)的(de)6个(gè)月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月(yuè)已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格(gé)认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，该公(gōng)司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收(shōu)益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yīn)为其业(yè)务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而(ér)是更(gèng)多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔(ěr)交给他(tā)们。他(tā)还补充(chōng)，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方(fāng)石(shí)油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的(de)事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会(huì)对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币(bì)政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日(rì)本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新(xīn)研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下(xià)跌走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在(zài)相对较低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸(mào)易商从(cóng)进(jìn)口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节(jié)前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的(de)重视与呵(饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃hē)护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节(jié)假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数(shù)据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年(nián)一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有(yǒu)连续(xù)回落，但(dàn)绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议(yì)，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继(jì)续往上修复(fù)的(de)空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统性风险。

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