北(běi)京时间周五晚间，备受关注的(de)4月美国非农数(shù)据出炉，其(qí)中(zhōng)新增就业25.3万(wàn)人，高于预期(qī)的18万人，打(dǎ)断了(le)此前(qián)两个(gè)月连续环比下(xià)降(jiàng)的节奏；失(shī)业率继续下(xià)降至3.4％；更(gèng)受关(guān)注的平均小时(shí)工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视(shì)作利(lì)好的是，美国劳(láo)工(gōng)部将今年2月和3月非农数据均大幅下修(xiū)超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持(chí)续承压的美国地区银行(xíng)股也获得(dé)喘息的机会。截(jié)至发稿，周五盘(pán)前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急(jí)挫逾10美元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉升(shēng)35点；美国(guó)10年期国债(zhài)收益率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收(shōu)于(yú)25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观分析(xī)师(shī)周(zhōu)之云告(gào)诉期货日报记者，周五晚(wǎn)间(jiān)公(gōng)布的(de)非农数据远(yuǎn)高于前值且显(xiǎn)著(zhù)偏(piān)离(lí)投行们预测的中值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长幅(fú)度达(dá)到9个(gè)月以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　记(jì)者注意到(dào)，美(měi)国4月非农数(shù)据公(gōng)布后，美(měi)股期货短(duǎn)线(xiàn)走(zǒu)低，美(měi)元指数短线(xiàn)拉升，贵(guì)金属下跌。尽管(guǎn)科技和金融行业持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳(láo)动力需远远抵消了裁(cái)员的影(yǐng)响(xiǎng)，也超(chāo)过(guò)了信贷紧缩带来的(de)大(dà)约2.5万(wàn)招聘减(jiǎn)少。4月(yuè)非农就业的季节性因素(sù)相对于新冠大(dà)流行前(qián)也有(yǒu)了有利(lì)的发(fā)展，为就业(yè)人数的增长提供了5万(wàn)—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业数据保(bǎo)持一定的谨慎，因为本周(zhōu)早(zǎo)些时候，美国3月份的就业机会和劳(láo)动(dòng)力流(liú)动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空缺继续(xù)下降，为连续第(dì)三个月下跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确(què)实指向(xiàng)了(le)与其(qí)他(tā)劳动力市(shì)场数据相(xiāng)同(tóng)的方向：劳动力市(shì)场正(zhèng)在降(jiàng)温。包(bāo)括(kuò)最(zuì)近几周的首(shǒu)次申请失业金人数(shù)也(yě)呈现上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之(zhī)云认为，加息会导致消费者(zhě)信(xìn)贷和企业融(róng)资成本上升，进而迫使雇主削减支出包括裁员等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期(qī)强劲的非农(nóng)就业数据会让市(shì)场(chǎng)对于下半年货币政策放松进程有所改变，进而(ér)对商品的流动性溢价(jià)部(bù)分(fēn)有所减少，但从中长期来看，美(měi)国(guó)会继续(xù)朝着衰退(tuì)的方向前(qián)进(jìn)，后市继(jì)续看好贵金属的(de)表(biǎo)现。

　　非农(nóng)数(shù)据公布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将(jiāng)引导贵金属步入调整。对(duì)于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属性，尤其是(shì)市场预计5月是美(měi)联储最后(hòu)一次加息(xī)，且预计9月之后可能降息(xī)，这导致美元名义利率回落，在通胀温(wēn)和回落(luò)的情况下，美元实际利率有了明显的(de)下行。”广州金控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月(yuè)3日，美联(lián)储议息会议如期加息25个基(jī)点，将(jiāng)政(zhèng)策利率(lǜ)联(lián)邦基金利率的目标区间从(cóng)4.75％至(zhì)5.0％上调到(dào)5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在(zài)记者发布(bù)会上的讲话暗示加(jiā)息临近尾(wěi)声，因此(cǐ)美元指数(shù)和美债收益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声明(míng)表示，委员会将密切关注未来发布的信(xìn)息，并评估其对货(huò)币政策的影(yǐng)响，且鲍(bào)威尔在(zài)新闻发(fā)布(bù)会(huì)上(shàng)表示，美联储焦(jiāo)点仍(réng)在(zài)双重使命上。这意(yì)味着美联储是(shì)否结(jié)束加息(xī)需(xū)要看到通胀明(míng)显回落。至于是否要开始降息，需要看(kàn)到(dào)就业市场出(chū)现(xiàn)明显恶化。从历史(shǐ)经验来看，美联储(chǔ)加息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期(qī)货(huò)贵金属分析(xī)师从姗姗告诉(sù)记者，美国银行(xíng)业风波持续发酵、经济(jì)走弱预期升(shēng)温叠加市场预期美(měi)联储年内或将降息(xī)，贵(guì)金(jīn)属振(zhèn)荡偏强(qiáng)运(yùn)行(xíng)。美国就业数(shù)据(jù)超(chāo)预期，美债收(shōu)益率、美(měi)元指数(shù)走高，贵金属短(duǎn)线大(dà)幅下挫。这份(fèn)超预(yù)期的非农(nóng)报(bào)告，这让美联储陷入(rù)困境，美(měi)联储希(xī)望暂停加息，甚至可能很快就需要降息(xī)，但就业市场并不配合，美国就业市场依(yī)然强劲，美(měi)联储可能在长时间(jiān)内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农(nóng)就业数据和时(shí)薪增速(sù)全面(miàn)超预(yù)期，表明美国当前(qián)劳动(dòng)力市场仍(réng)十分四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法强劲，美联(lián)储控通胀(zhàng)压(yā)力加大，这也就意味(wèi)着美联储可能会在(zài)较长时间内维持(chí)高利率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数(shù)据强于预期或在短期(qī)提(tí)振美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益率，从而(ér)打压(yā)贵金(jīn)属(shǔ)的涨势(shì)，但(dàn)中期看，美联储5月会(huì)议加息25BP后暗示(shì)停(tíng)止加息，货(huò)币政策进入新(xīn)阶段，市(shì)场将加大对下半年降息的(de)博弈，贵金属将获得提(tí)振而走强，使(shǐ)均值平台不(bù)断上移(yí)。”广发期货贵金(jīn)属研究(jiū)员(yuán)叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联(lián)储(chǔ)停止降息(xī)后的(de)表现来看，尽管(guǎn)此后美国经(jīng)济仍市场偏强运行一(yī)段(duàn)时间，失业率继续走低，但美(měi)联储(chǔ)并未再次(cì)加(jiā)息，而贵金(jīn)属则(zé)在美债(zhài)收(shōu)益率持续下行的情(qíng)况下(xià)，呈现振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)强的趋(qū)势。但(dàn)当前(qián)情况不同的(de)是，通胀率相对更(gèng)高(gāo)，而黄金价格对降(jiàng)息并(bìng)未提前(qián)预期更多。

　　虽然目前(qián)距离(lí)降(jiàng)息仍有时间，美联储表(biǎo)示(shì)美国银行系统仍健康并(bìng)有弹性，但高(gāo)利率环境下美(měi)国银行系统风(fēng)险并未解除，在(zài)第一共和银行宣(xuān)布被接管收购后，因银行业长期(qī)存在的弱点(diǎn)，又有多家(jiā)区域性银行出现股价(jià)暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出(chū)使银行融(róng)资成本正在攀升，信贷(dài)收紧将不断向实体(tǐ)经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的增速大幅(fú)放缓，而且远(yuǎn)不及预期的(de)1.9％，具体看(kàn)企业投资和(hé)库存对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负，但消费(fèi)的拉动上(shàng)升(shēng)反映出一定的韧(rèn)性。未来随着经济下行压力(lì)不断上升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美债(zhài)收益率和美元指数将持(chí)续承压，避险需(xū)求提振下，贵金(jīn)属价格有(yǒu)望再创(chuàng)历(lì)史新高，长线可维持(chí)逢(féng)低买入(rù)配置(zhì)思路，短线则(zé)可买入黄金和白银虚值(zhí)看涨期(qī)权把握突破行情(qíng)。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介(jiè)绍(shào)说，从黄金的供需(xū)数据来看(kàn)，黄(huáng)金的需求(qiú)实际上(shàng)是明显下降(jiàng)的。世(shì)界黄金协会公布的数据(jù)显(xiǎn)示，今年(nián)第一季(jì)度剔(tī)除场外交易的全球黄金(jīn)需(xū)求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国(guó)央行和中国消费者需求较(jiào)高，但(dàn)其余投资者(zhě)购买量的(de)减少抵消了这一增(zēng)长。其中(zhōng)对(duì)黄(huáng)金价格其关键作用的黄(huáng)金投资(zī)需(xū)在一(yī)季度同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增长，大约为(wèi)273.74吨(dūn)，去年同期高达(dá)558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方面的黄金(jīn)需(xū)求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但低于去(qù)年四季(jì)度(dù)的340.25吨；黄(huáng)金ETF及(jí)类似产(chǎn)品需(xū)求下降28.67吨(dūn)，去年(nián)同期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由(yóu)于美国经济指标耐用(yòng)品订单等指标走弱，商(shāng)品属性更强的(de)白银因需求受经济下(xià)行(xíng)拖(tuō)累而涨(zhǎng)幅受限。因此(cǐ)，金银比(bǐ)价大概率(lǜ)继续攀升。世界白银协会预计(jì)2023年(nián)白银实(shí)物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)25个基点在(zài)议(yì)息前已经被充分计提，议息(xī)前的谨慎转变为议(yì)息后(hòu)的乐观，因此黄(huáng)金市场一度(dù)表现为极为乐观(guān)，伦敦现货黄(huáng)金甚至创出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行(xíng)加息靴子(zi)落地(dì)，且(qiě)银行(xíng)业风险仍在蔓延，避(bì)险(xiǎn)情绪提振贵(guì)金属价格。此外，随着(zhe)经济走弱预期升温(wēn)，预计(jì)美联(lián)储下(xià)半年大概率暂(zàn)停加息并将进(jìn)入(rù)降息周(zhōu)期，实际(jì)利率或将继续下行，贵金属中(zhōng)长期仍具有较高配(pèi)置(zhì)价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为(wèi)，对于黄金而言，市(shì)场(chǎng)寄希望(wàng)于美联储最后一(yī)次加息落地然后转降(jiàng)息预期，从(cóng)而刺激(jī)价格继(jì)续(xù)高走，从这个(gè)角度考(kǎo)虑(lǜ)黄金(jīn)确实存在(zài)恢复上行趋势的可能性。但(dàn)当前(qián)美通胀仍在高位，美(měi)联储货币(bì)紧缩动(dòng)作(zuò)并没有(yǒu)结束，官员们的讲话仍偏鹰(yīng)派(pài)，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高利率环境到底会对经济和金融市场产生怎样(yàng)的影响也未(wèi)可知，因此在(zài)当前看多观点出奇一(yī)致，且海外(wài)看多头寸比较拥挤的情况下，对待金(jīn)价(jià)节节攀高的观点谨慎为(wèi)上(shàng)。

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