4月(yuè)中国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生产(chǎn)及物流景气(qì)度环比有所(suǒ)回落，但低(dī)基数效应提(tí)振4月(yuè)工(gōng)业生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品(pǐn)零(líng)售总额同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月(yuè)低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基(jī)数提振，预计当(dāng)月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可(kě)能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅(fú)略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回(huí)落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出(chū)口增速(sù)可能录得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺(shùn)差可叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜能录(lù)得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币(bì)财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业(yè)生产及物流(liú)景气度环比有所回落，但(dàn)低基数效应(yīng)提(tí)振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总体持稳：焦(jiāo)化(huà)开工率环(huán)比上行3个百分点、高(gāo)炉开工率环比回升2个百分点(diǎn)。但4月(yuè)制造(zào)业(yè)PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的(de)收(shōu)缩区(qū)间(jiān)，且4月物流指数环比(bǐ)有(yǒu)所下滑、较21年(nián)同期(qī)跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指数较3月均(jūn)值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业(yè)生产景气度(dù)环比(bǐ)有所下行，但受去年同期低基数提振(zhèn)同比有所(suǒ)上行，尤其是汽车(chē)、电子、机械电子等受疫情影响较大(dà)的(de)工业生产可能上行较为(wèi)明显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预计4月(yuè)社会消费品零(líng)售总额同比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低(dī)基数影响。4月居民出行(xíng)及消(xiāo)费活(huó)跃(yuè)度仍在(zài)高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电影票房较3月(yuè)均值环(huán)比上行21.6％，但(dàn)仍低(dī)于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价(jià)政策及车展等(děng)线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量(liàng)较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月的(de)8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假(jiǎ)期居民此(cǐ)前(qián)受抑(yì)制的旅(lǚ)游(yóu)需求得到集中释放，国内旅游出行人数及总收(shōu)入均超过2021及2019年水(shuǐ)平(píng)，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费(fèi)倾(qīng)向尚未修复(fù)至疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月(yuè)4日(rì)发表(biǎo)的《快评：五一假(jiǎ)期(qī)消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数(shù)提(tí)振，预(yù)计(jì)当(dāng)月总投(tóu)资同比小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看(kàn)，4月基建投资可能高(gāo)位上(shàng)行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。高频数据(jù)显示4月以(yǐ)来地(dì)产叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积(jī)较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落(luò)；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年(nián)同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻璃(lí)库存持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环(huán)比较3月同期(qī)分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关注：1）地(dì)产(chǎn)民企拿地及在手资(zī)金情况能否(fǒu)回暖，地(dì)产(chǎn)新开工(gōng)能否回(huí)升；2）地(dì)产(chǎn)销售动(dòng)能能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿(yì)元，可能(néng)支撑低基数下(xià)基建(jiàn)投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行(xíng)：4月(yuè)农(nóng)产品批(pī)发价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总(zǒng)价格指(zhǐ)数较3月上(shàng)行0.2％，其(qí)中服装(zhuāng)服饰(shì)类持平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能(néng)继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经(jīng)济动能继续(xù)减弱且内需仍待恢复，工(gōng)业品价格同比继(jì)续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较(jiào)3月(yuè)环比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指数环(huán)比(bǐ)上行0.4％，但矿(kuàng)产(chǎn)及(jí)金属(shǔ)价格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增速(sù)可能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美(měi)元(yuán)左右。出(chū)口价格指数或有所下(xià)行(xíng)，但(dàn)低基数及(jí)外贸(mào)需(xū)求(qiú)回暖可能支撑(chēng)出口增(zēng)速维持(chí)高(gāo)位：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得(dé)14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百(bǎi)分点，鉴(jiàn)于(yú)3月(yuè)（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保(bǎo)持(chí)高(gāo)速（参(cān)见2023年(nián)5月4日(rì)发(fā)表的《4月(yuè)出口或保持较高(g叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜āo)增(zēng)长》）。此外，我国(guó)和亚(yà)太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至拉(lā)美的一体(tǐ)化产业链、需求链(liàn)的(de)格局不断优化，出(chū)口增长韧性可能(néng)超预期(qī)（参见《中国出口产业链的(de)升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄。预计4月新增人(rén)民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长期贷款延续年(nián)初至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居(jū)民贷款需求(qiú)有望继续(xù)企稳回升，政(zhèng)策性(xìng)银行金融工具继续带动(dòng)基建投资和企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款增(zēng)长，信贷周(zhōu)期或继(jì)续保持强势。信贷推动下，社融同(tóng)比增(zēng)速或(huò)上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及(jí)政府(fǔ)债(zhài)融资较去年(nián)同期略(lüè)有走弱。财政方面，去(qù)年留抵退(tuì)税低(dī)基(jī)数下，财政(zhèng)收入(rù)增长有望回升；财(cái)政支出(chū)、尤其民生和(hé)基建相关支出(chū)有(yǒu)望保持较快(kuài)增(zēng)长——预计政(zhèng)策性银行(xíng)金融工具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏(sū)不及预期、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)2023年(nián)5月5日发表的(de)《增(zēng)长动能环(huán)比走弱(ruò)、低基(jī)数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜